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未来3年招行净利润增速依然有望保持中高速增长

编辑 | 何艳招商银行2019年第三季度净息差环比下滑12个基点,其中生息资产收益下行约8个基点,负债成本上行约6个基点。部分券商研究员将此定义为净息差的趋势性下行,并以此推导出招行的高速增长或出现向下的拐点。  笔者并不认可这种观点。银行损益表由多方面组成:净利息收入、非利息收入、营运费用、减值损失等,净息差只是净利息收入中的一个重要因素,更何况净利润还有其他几方面因素制约。笔者看来,在国内不爆发恶性经济危机的前提下,未来3年招行净利润增速依然有望保持中高速增长,甚至超越今年的增速。 净利息收入依然可稳定增长  目前我国的商业银行多数还是以净利息收入和变相的净利息收入(如信用卡分期手续费)为主。招行未来如果想要保持中高速增长,净利息收入至少要保持稳定增速。而净利润增速的两个重要因子为规模和净息差。  关于净息差,对公业务的净息差高低和经济繁荣程度密切相关,经济越繁荣,企业对资金的需求就越大,资金价格就越高,而资金价格最终体现在净息差上。但是,经济情况对零售贷款利率的影响就很弱。以恒生银行和富国银行为例,这两家银行在美联储启动加息之前长时间处于低利率环境中,但它们的净息差依然长期保持在2%~3%的中等水准,究其原因就是两家银行都有大量的零售信贷业务。  就招行净息差而言,首先要考虑的是此次三季度的净息差到底是偶然还是趋势性因素。笔者认为两者兼有,资产收益率的下行和对公贷款需求疲软有很大关系,招行在第三季度加大了票据的配置,而票据的特点是风险低于贷款但收益率也偏低。所以,资产收益率下行中有趋势性因素。  招行已通过增加零售资产的配置最大范围化解收益率降低的影响。从2014年底开始,央行经过6次降息,将1年期贷款基准利率从6%降到了4.35%,随后一直保持这个水平。但是招行的净息差却保持相对稳定,并且这几年还在逐步走高。另外,此次三季度负债成本的大幅上行可能和招行抢在结构性存款新规出台前抢作高成本的结构性存款有关,后续负债成本的走势还有待继续观察。净利息收入除了净息差因素外,另一因素就是规模。这一点,招行今年采用了以量补价策略。到第三季度,总资产扩张12.25%。这一数据远超行业均值,极大缓解了净息差下行给营收带来的压力。  是否所有的银行都具备以量补价的能力呢?很遗憾,以量补价受到两方面的限制。第一是资本金,扩张资产负债表必然带来资本金的消耗,而招行是国内6家实施资本高级法的银行之一,资本高级法结合招行以零售为主的业务方向可以极大节省资本金。招行三季报虽然总资产同比增长了12.25%,但同比核心一级资本充足率只下降了9个基点。第二则是低成本稳定负债的支撑。通常银行的资产以长周期贷款为主,为防止期限错配,银行必须以稳定性较好的存款与之匹配。  如果想要提高资产规模增速,存款增速必须跟上。招行近两年连续启动的对公补短板和零售北极星计划将培养客群放在首位。依靠客群的快速增长,使得招行在存款规模提升的同时还能保持业内非常低的存款成本。  可见,招行在资产配置、客群建设方面下的苦功起码可以保证未来2~3年净利息收入保持在一个稳定的增速。不会成为招行净利润增速羁绊。 非利息收入可能成为新的增长引擎  招行今年营收增速相对放缓,一个重要的因素就是一向引以为傲的非息收入增速显著放缓,特别是受托理财收入受到理财新规的影响严重拖累整体手续费增速。由于招行的理财规模位居业内第二,高达2万亿元。理财规模第一位的工商银行托理财规模和招行相比只略高一点。但考虑到工行的资产规模是招行的4倍,所以,招行的受托理财收入对总营收的贡献率为业内第一。最近两年理财新规影响了招行理财的发展进度,受托理财收入大幅减少,具体数据参考附表。  招行的理财业务从2017年后受到理财新规影响开始走下坡路。理财收益率、理财规模和总资产的比例都在持续降低。受托理财收入更是从峰值时的143亿元降到今年的约66亿元。招行的很多理财业务最近两年都处于观望阶段。随着理财新规的出台以及2019年11月1日招商理财的获批开业,其资管业务有望迎来涅槃。资管业务低资本消耗、低风险的特点对于招行轻资产、轻资本转型意义重大。  假设招行理财业务未来3年可恢复到2016年的峰值(和总资产的比例达到40%,资管收益率达到0.55%)那么3年后受托理财业务收入可以提升到(74000×1.08^3)×40%×0.55%=205亿元。和2019年预计的66亿元相比,受托理财业务收入可提升139亿元。这个数据和2019年920亿元左右的净利润比可提升139×75%/920=11.33%,年化提升3.64%。也就是说,未来3年以受托理财业务为主的资管业务能每年给净利润贡献额外3个百分点的净利润增速。包含受托理财业务的非息收入有望成为招行新的增长引擎。 过高风险抵补准备金或成利润蓄水池  前面从收入角度探讨了招行未来支撑盈利中高速增长的2个支柱,最后,再说一下费用支出方面。银行费用支出中,信用减值损失计提是比较大的一块,以招行为例:2018年招行的信用减值损失计提超过600亿元,占当年净利润超过3/4。减值准备余额又被投资者称为银行业绩的蓄水池,收入好的年景多蓄水,收入不好的年景放水,最后达到平滑利润的目的。  截至2019年三季报,招行的贷款减值余额高达2180亿元,不良贷款覆盖率409%。而其不良率已经下降到了1.19%的水平,在大中型银行中属于最低水平。招行减值准备的蓄水池已远超风险抵补的需要。财政部此前给出的金融企业会计准则征求意见稿中明确提出,对于金融企业减值准备超过监管要求一倍以上的部分属于过度减值,需还原成收入并按规定分红。虽然这一意见稿还未正式通过,但未来该意见稿最终落实的可能较大。招行目前的2180亿减值准备中至少有超过500亿的过度减值。这部分可以通过会计年度中减少或者不增减值损失计提的方法逐步平滑掉。如果营收增长而减值不涨甚至降低,那么净利润增速势必会显著高于营收增速。未来3年,招行依然很可能保持净利润中高速增长,现在谈招行的增速拐点为时尚早。

2019年11月11日

中信证券:母公司10月份净利润27.07亿元

招商证券(600999)11月6日晚间公告,招商证券母公司10月份营业收入10.17亿元,净利润3.52亿元。

2019年11月06日

归属于上市公司股东的净利润24.94亿元

其中,房地产行业营收为15.62亿元,同比减少35.63%,占总营收比重为18.83%,去年同期为30.06%

2019年10月30日

因此原料价格的涨跌对深加工行业利润影响较大

随着终端需求格局转换,萘法苯酐上升至工业萘需求主体位置,其运转对萘也将产生直接影响。本季度萘法苯酐价格随工业萘价格同步涨跌,相辅相成。因下游苯酐市场产能过剩问题日渐显现,场内装置利用率偏低,对原料需求相应减弱。另外,终端增塑剂市场亦是如此,长期处于亏损边缘,对高价原料接受困难,故而苯酐价格难有大幅提升,鉴于工业萘与苯酐关系愈发密切,苯酐的低价,势必会对工业萘价格造成影响。四季度苯酐处于需求旺季,阶段性来看,价格或有所回升,但终端需求疲软始终是制约,故而苯酐价格突破不大。另外,萘系减水剂方面,因处于发展末期,对高价原料接受度欠佳,价格波动亦是随工业萘变动而变动。综合而言,苯酐是支撑工业萘发展的中流砥柱,短线疲软运行,长线看仍有突破,减水剂方面对萘影响甚微。  风险预测:刚需是制约工业萘发展的首要因素,终端需求难有改善,虽相对下游而言,萘供应面偏紧,但需求牵制势必会反映到价格上来。另外,环保因素,虽环保趋严,深加工企业开工低位,萘现货紧张是利好,但下游及终端行业亦受到环保制约,装置利用率低下,对工业萘需求恐下滑。再者,环保影响下,焦化企业首当其冲,深加工企业还要面临与炭黑厂争夺原料的局面,且焦油供应紧缺,价格容易走高,同时面临高成本风险。最后,招标模式逐渐取代传统定价机制,市场利好事,贸易商参与其中,推高价格,但利空时,拍卖频繁流拍,亦会对业者心理造成影响,使价格急速下滑。不利于工业萘市场稳定发展。

2019年10月12日

上半年归属于上市公司股东的净利润为55,748.31万元

资料显示,*ST集成主营业务以工模具设计、研制和制造、汽车零部件生产、航空零部件生产、锂离子动力电池研发及生产为主业。

2019年10月12日

华安证券月度营业收入及变动数据来源:东方财富Choice数据二、净利润9月

截止到9月,年初累计营业收入为18.5亿元,同比上涨78.1%。

2019年10月11日

前三季预告净利润亏损超亿元的公司中

近日,沪深交易所陆续公布了上市公司三季报预约披露时间表,节后三季报披露将正式拉开序幕。不少机构认为,节后伴随着三季报业绩预告进入集中披露期以及三季报披露正式展开,业绩将成为市场的重要因素。

2019年10月04日

通用汽车此前预计第三季度营业利润约为35亿美元

同样在1月份,捷豹路虎母公司印度塔塔集团宣布裁员4500人,这约占捷豹路虎员工总数的10%,主要为管理层和市场营销部门。随后的2月份,本田汽车宣布计划于2022年关闭英国斯文顿工厂,这将导致3500名员工面临失业风险。斯文顿工厂关闭后,约55%的产能将转移至北美工厂。

2019年09月19日

要求公司核实并补充披露:公司与西本新干线开展贸易业务的原因、具体业务内容、主要经营模式、业务规模、收入确认依据以及对公司利润的贡献

新黄浦(600638)9月3日晚收到上交所对公司半年报的事后审核问询函,要求公司核实并补充披露:公司与西本新干线开展贸易业务的原因、具体业务内容、主要经营模式、业务规模、收入确认依据以及对公司利润的贡献;结合西本新干线的主营业务、生产规模、注册资本等分析说明公司向其集中支付大额预付款项的原因和合理性,说明其与公司及主要股东之间是否存在关联关系或潜在利益安排,是否存在非经营性资金占用的情形。

2019年09月03日

171家公司2019年前三季度净利润预计实现增长

如远方信息预计2019年前三季度净利润约9600万元~9635万元,同比增长8060.49%~8090.24%,公司2018年前三季度实现净利润117.64万元。

2019年09月02日

其余27家公司营业收入、净利润同比分别增长37%、38%

上半年,沪市主板公司各主要行业整体业绩平稳,增速出现分化,部分行业业绩持续保持较快增长。消费类行业中的食品饮料、批发零售、文化体育等行业业绩增长较快,分别实现净利润417亿元、251亿元、79亿元,同比增长22%、15%、11%。一批先进制造、新兴服务和传统支撑行业业绩表现也较为出色,包括专用设备和运输设备制造、信息技术、交运仓储、电力热力等行业。其中,专用设备制造业实现净利润145亿元,同比增长48%;铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业实现净利润102亿元,同比增长43%;信息传输、软件和信息技术服务业实现净利润135亿元,同比增长30%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现净利润408亿元,同比增长20%。同时,市场关注较高的金融和地产行业增速较快,净利润分别同比增长15%和22%。

2019年09月01日

郑州银行:上半年净利润24.69亿元 同比增长4.34%

利空公告:ST中天控股股东所持9.26%股权被司法拍卖 收上交所问询函

2019年08月21日

2019年上半年保税科技实现利润总额1.51亿元

其中,液体化工码头仓储业务实现营业收入2.12亿元,同比增长67.06%;实现利润总额1.20亿元,同比增长196.90%;固体仓储业务实现利润总额1653.81万元,同比增长62.84%;贸易业务扭亏为盈,实现利润总额1394.73万元。

2019年08月20日

中电信上半年净利润按年增长2.5%至139.08亿元

中電信今年5月下旬委任柯瑞文為董事長兼首席執行官,今次將是他上任以來首次業績發布。美銀美林預測,中電信上半年淨利潤按年增長2.5%至139.08億元,又指關注柯瑞文對中電信未來發展策略及企業願景等表述。

2019年08月19日