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未来3年招行净利润增速依然有望保持中高速增长

编辑 | 何艳招商银行2019年第三季度净息差环比下滑12个基点,其中生息资产收益下行约8个基点,负债成本上行约6个基点。部分券商研究员将此定义为净息差的趋势性下行,并以此推导出招行的高速增长或出现向下的拐点。  笔者并不认可这种观点。银行损益表由多方面组成:净利息收入、非利息收入、营运费用、减值损失等,净息差只是净利息收入中的一个重要因素,更何况净利润还有其他几方面因素制约。笔者看来,在国内不爆发恶性经济危机的前提下,未来3年招行净利润增速依然有望保持中高速增长,甚至超越今年的增速。 净利息收入依然可稳定增长  目前我国的商业银行多数还是以净利息收入和变相的净利息收入(如信用卡分期手续费)为主。招行未来如果想要保持中高速增长,净利息收入至少要保持稳定增速。而净利润增速的两个重要因子为规模和净息差。  关于净息差,对公业务的净息差高低和经济繁荣程度密切相关,经济越繁荣,企业对资金的需求就越大,资金价格就越高,而资金价格最终体现在净息差上。但是,经济情况对零售贷款利率的影响就很弱。以恒生银行和富国银行为例,这两家银行在美联储启动加息之前长时间处于低利率环境中,但它们的净息差依然长期保持在2%~3%的中等水准,究其原因就是两家银行都有大量的零售信贷业务。  就招行净息差而言,首先要考虑的是此次三季度的净息差到底是偶然还是趋势性因素。笔者认为两者兼有,资产收益率的下行和对公贷款需求疲软有很大关系,招行在第三季度加大了票据的配置,而票据的特点是风险低于贷款但收益率也偏低。所以,资产收益率下行中有趋势性因素。  招行已通过增加零售资产的配置最大范围化解收益率降低的影响。从2014年底开始,央行经过6次降息,将1年期贷款基准利率从6%降到了4.35%,随后一直保持这个水平。但是招行的净息差却保持相对稳定,并且这几年还在逐步走高。另外,此次三季度负债成本的大幅上行可能和招行抢在结构性存款新规出台前抢作高成本的结构性存款有关,后续负债成本的走势还有待继续观察。净利息收入除了净息差因素外,另一因素就是规模。这一点,招行今年采用了以量补价策略。到第三季度,总资产扩张12.25%。这一数据远超行业均值,极大缓解了净息差下行给营收带来的压力。  是否所有的银行都具备以量补价的能力呢?很遗憾,以量补价受到两方面的限制。第一是资本金,扩张资产负债表必然带来资本金的消耗,而招行是国内6家实施资本高级法的银行之一,资本高级法结合招行以零售为主的业务方向可以极大节省资本金。招行三季报虽然总资产同比增长了12.25%,但同比核心一级资本充足率只下降了9个基点。第二则是低成本稳定负债的支撑。通常银行的资产以长周期贷款为主,为防止期限错配,银行必须以稳定性较好的存款与之匹配。  如果想要提高资产规模增速,存款增速必须跟上。招行近两年连续启动的对公补短板和零售北极星计划将培养客群放在首位。依靠客群的快速增长,使得招行在存款规模提升的同时还能保持业内非常低的存款成本。  可见,招行在资产配置、客群建设方面下的苦功起码可以保证未来2~3年净利息收入保持在一个稳定的增速。不会成为招行净利润增速羁绊。 非利息收入可能成为新的增长引擎  招行今年营收增速相对放缓,一个重要的因素就是一向引以为傲的非息收入增速显著放缓,特别是受托理财收入受到理财新规的影响严重拖累整体手续费增速。由于招行的理财规模位居业内第二,高达2万亿元。理财规模第一位的工商银行托理财规模和招行相比只略高一点。但考虑到工行的资产规模是招行的4倍,所以,招行的受托理财收入对总营收的贡献率为业内第一。最近两年理财新规影响了招行理财的发展进度,受托理财收入大幅减少,具体数据参考附表。  招行的理财业务从2017年后受到理财新规影响开始走下坡路。理财收益率、理财规模和总资产的比例都在持续降低。受托理财收入更是从峰值时的143亿元降到今年的约66亿元。招行的很多理财业务最近两年都处于观望阶段。随着理财新规的出台以及2019年11月1日招商理财的获批开业,其资管业务有望迎来涅槃。资管业务低资本消耗、低风险的特点对于招行轻资产、轻资本转型意义重大。  假设招行理财业务未来3年可恢复到2016年的峰值(和总资产的比例达到40%,资管收益率达到0.55%)那么3年后受托理财业务收入可以提升到(74000×1.08^3)×40%×0.55%=205亿元。和2019年预计的66亿元相比,受托理财业务收入可提升139亿元。这个数据和2019年920亿元左右的净利润比可提升139×75%/920=11.33%,年化提升3.64%。也就是说,未来3年以受托理财业务为主的资管业务能每年给净利润贡献额外3个百分点的净利润增速。包含受托理财业务的非息收入有望成为招行新的增长引擎。 过高风险抵补准备金或成利润蓄水池  前面从收入角度探讨了招行未来支撑盈利中高速增长的2个支柱,最后,再说一下费用支出方面。银行费用支出中,信用减值损失计提是比较大的一块,以招行为例:2018年招行的信用减值损失计提超过600亿元,占当年净利润超过3/4。减值准备余额又被投资者称为银行业绩的蓄水池,收入好的年景多蓄水,收入不好的年景放水,最后达到平滑利润的目的。  截至2019年三季报,招行的贷款减值余额高达2180亿元,不良贷款覆盖率409%。而其不良率已经下降到了1.19%的水平,在大中型银行中属于最低水平。招行减值准备的蓄水池已远超风险抵补的需要。财政部此前给出的金融企业会计准则征求意见稿中明确提出,对于金融企业减值准备超过监管要求一倍以上的部分属于过度减值,需还原成收入并按规定分红。虽然这一意见稿还未正式通过,但未来该意见稿最终落实的可能较大。招行目前的2180亿减值准备中至少有超过500亿的过度减值。这部分可以通过会计年度中减少或者不增减值损失计提的方法逐步平滑掉。如果营收增长而减值不涨甚至降低,那么净利润增速势必会显著高于营收增速。未来3年,招行依然很可能保持净利润中高速增长,现在谈招行的增速拐点为时尚早。

2019年11月11日

中信证券:母公司10月份净利润27.07亿元

招商证券(600999)11月6日晚间公告,招商证券母公司10月份营业收入10.17亿元,净利润3.52亿元。

2019年11月06日

归属于上市公司股东的净利润24.94亿元

其中,房地产行业营收为15.62亿元,同比减少35.63%,占总营收比重为18.83%,去年同期为30.06%

2019年10月30日

上半年归属于上市公司股东的净利润为55,748.31万元

资料显示,*ST集成主营业务以工模具设计、研制和制造、汽车零部件生产、航空零部件生产、锂离子动力电池研发及生产为主业。

2019年10月12日

华安证券月度营业收入及变动数据来源:东方财富Choice数据二、净利润9月

截止到9月,年初累计营业收入为18.5亿元,同比上涨78.1%。

2019年10月11日

前三季预告净利润亏损超亿元的公司中

近日,沪深交易所陆续公布了上市公司三季报预约披露时间表,节后三季报披露将正式拉开序幕。不少机构认为,节后伴随着三季报业绩预告进入集中披露期以及三季报披露正式展开,业绩将成为市场的重要因素。

2019年10月04日

公司母公司2019年8月净利同比增长426.98%

▲奥特佳:子公司成为大众汽车印度公司供应商,扩大对外贸易规模

2019年09月06日

子公司佳兆业美好中期经调整净利按年升45.4%

佳兆業(01638)及其從事物業管理子公司佳兆業美好(02168)屬值得期待的股份。前者中期業績理想,核心純利按年升55%,收入按年升33.8%,毛利率升至33.36%,現時土儲有五成多位於大灣區,中期淨負債率較年底跌至209.8%,盈利能力相當出色,債務情況亦有充足改善。管理層稱下半年可售貨值達1200億元,約為上半年347億元銷售的3.5倍,因此銷售爆發力可以十分驚人,要達到全年銷售目標的875億元應沒有很大困難,而且管理層更表示集團年底前會透過減少重資產比例的方法將淨負債率減至180%以下,或可理解為出售部分投資物業,相信會成為稍後推高股價的重要催化劑。

2019年09月06日

171家公司2019年前三季度净利润预计实现增长

如远方信息预计2019年前三季度净利润约9600万元~9635万元,同比增长8060.49%~8090.24%,公司2018年前三季度实现净利润117.64万元。

2019年09月02日

其余27家公司营业收入、净利润同比分别增长37%、38%

上半年,沪市主板公司各主要行业整体业绩平稳,增速出现分化,部分行业业绩持续保持较快增长。消费类行业中的食品饮料、批发零售、文化体育等行业业绩增长较快,分别实现净利润417亿元、251亿元、79亿元,同比增长22%、15%、11%。一批先进制造、新兴服务和传统支撑行业业绩表现也较为出色,包括专用设备和运输设备制造、信息技术、交运仓储、电力热力等行业。其中,专用设备制造业实现净利润145亿元,同比增长48%;铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业实现净利润102亿元,同比增长43%;信息传输、软件和信息技术服务业实现净利润135亿元,同比增长30%;电力、热力、燃气及水生产和供应业实现净利润408亿元,同比增长20%。同时,市场关注较高的金融和地产行业增速较快,净利润分别同比增长15%和22%。

2019年09月01日

郑州银行:上半年净利润24.69亿元 同比增长4.34%

利空公告:ST中天控股股东所持9.26%股权被司法拍卖 收上交所问询函

2019年08月21日

中电信上半年净利润按年增长2.5%至139.08亿元

中電信今年5月下旬委任柯瑞文為董事長兼首席執行官,今次將是他上任以來首次業績發布。美銀美林預測,中電信上半年淨利潤按年增長2.5%至139.08億元,又指關注柯瑞文對中電信未來發展策略及企業願景等表述。

2019年08月19日

摩根华鑫1-7月净利润亏损超8000万元

而就此前3家外资控股证券公司的具体情况来看,2018年底,瑞银集团通过增持,持有瑞银证券的股权比例提升至51%,成为首家外资控股的证券公司。今年3月,证监会核准设立摩根大通证券(中国)和野村东方国际证券两家外资控股证券公司,但目前尚未开业。

2019年08月19日

但该银行2018年净利润为23亿元

锦龙股份称,结合市场因素,将标的股份的单价确定为每股人民币 5.25 元,转让价款总额为 23100 万元。并表示,本次交易定价符合市场惯例。

2019年08月18日