我们用10年美国国债收益率来代表名义利率-SCP基金会
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国债更是-我们用10年美国国债收益率来代表名义利率

阿里王坚当选院士

我們在之前的文章中說到,貴金屬的價格錨定實際利率的變動,實際利率上行,貴金屬價格承壓,實際利率下行,貴金屬價格上漲。而從去年10月開始,實際利率單邊下行,也帶動了貴金屬價格的單邊上行。進入九月以來,實際利率跌至0值後上下波動,也引起了黃金的價格異動。

國內政策力度加碼的背景下,可能會引起短期避險情緒的弱化,貴金屬價格短期承壓;中長期現在暫未看到經濟轉好的邊際改善,仍保持對貴金屬的中長期看多觀點。

  经济数据推波助澜

我們認為短期而言,在中美關係緩解以及全球短期經濟回暖、

  而实际利率的变动我们在之前的文章中解释过,可以拆分成通胀和名义利率的变动,在最近几年美国整体通胀预期波动不大的背景下,实际利率主要变动都是来源于名义利率的变动,也就是美国国债收益率,在下图中,我们用10年美国国债收益率来代表名义利率。

  全球资产荒推动美债收益率走低

滬銀投機性強於外盤銀相比較黃金而言,白銀波動價格明顯更為劇烈,短短一周內,硬是走出接近一個漲停板、兩個跌停板的極端行情。在之前的文章中我們也總結過,在貴金屬確定性行情中,白銀的波動性要比黃金波動性更大。從上圖中我們也可以看到,內盤白銀的投機性更是超過了外盤,銀上漲時,內盤漲的更多,比價提高,而下跌時,內盤跌得更多,比價回落。

實際利率中樞波動帶動貴金屬波動

而我們認為,從18年末以來,美債收益率的下行除了美國本身經濟預期下滑,更重要的原因是全球經濟尤其是歐洲經濟下滑,導致負利率主權債券總量(主要是歐洲各國國債)從去年年末開始激增,而大量歐洲資金在本國國債收益率轉負后,開始轉向美國國債市場,大幅買低了美國國債收益率。

  从上图领先指标PMI上可以看到,从2018年年中以来美国的PMI数据持续下滑,而红色的全球PMI和黄色欧元区PMI更是从2018年初就开始下滑,只剩蓝色的中国在今年有小幅反弹。整体经济预期的下滑也是美债下行的一个重要原因。而近期贵金属的大幅异动也是与几个重要经济指标与预期的大幅偏离所导致的:先是上周二晚的美国8月Markit制造业PMI低于预期,随后上周四晚美国服务业PMI大超预期以及中美关系的再次缓和,传导到美债收益率的波动,然后再传导到贵金属的价格波动。

近期貴金屬行情波動劇烈,滬金在上周三創出新高后,連續調整,從高點回調至本周一收盤跌幅接近4%,而白銀更是波動劇烈,上周四創出新高后,從高點回調至周一收盤跌幅更是接近8%。

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