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美国经济-全球原油市场供需二端同时下调预期对油价施加了复杂影响

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  8月4日,又一则突发消息来袭:据伊朗新闻电视台(Press TV)报道,伊朗扣押一艘外国油轮,称涉嫌向某些阿拉伯国家走私燃料。另据今日俄罗斯报道,这艘油轮被伊朗革命卫队(IRGC)扣押。一名伊朗革命卫队指挥官称,油轮上载有70万升燃油。报道还称,7名船员已被伊朗拘留。这是伊朗在过去几周内在阿曼湾扣押的第3艘外国油轮。其中一艘与阿联酋有关,另一艘则挂着英国国旗。7月以来随着西方多次扣押伊朗的油轮之后,双方的博弈就进入到白热化阶段,随后伊朗也扣押英国的油轮作为报复。业内专家分析油轮事件是西方给伊朗画的一个圈套,为的就是名正言顺的推行霍尔木兹海峡护航联盟,目前这个联盟的雏形已经基本形成。一旦所谓的护航编队落实就是对伊朗的海峡封锁,彻底阻断伊朗原油的出口,而日前引起全球关注的美国制裁中国的振戎就能够看出,美国的理由是这家中国公司从伊朗进口石油违反了美国对伊朗的石油禁令,其实是进一步加强对伊朗方面的制裁。而对于伊朗制裁,中国的观点一贯是非常明确,中国反对美方实施单边制裁和所谓的“长臂管辖”,反复强调包括中国在内的国际社会同伊朗在国际法框架内开展的正常合作合理、合法,必须得到尊重和保护,同时还将继续致力于维护本国企业的合法和正当权益。

  而需求端是目前来说是油价最大的考验。今年以来各大权威机构均下调了对原油需求的预期,尤其是6月以来下调幅度更为明显。国际能源署(IEA)连续第二个月下调对石油需求增长的预测,预计2020年一季度石油需求将下降140万桶/日,降至9980万桶/日的年度低点。在这之前国际能源署已经把2019年全球石油需求增长预测下调至110万桶/日,而就在去年年底,国际能源署还预测2019年石油需求将增加150万桶/日。但今年6月,该机构将增长预期下调至120万桶/日,现在又降至110万桶/日。可以说全球原油需求增长下滑已经成为比较确定的趋势,日前期货日报官微也发文《被中国“惯坏”的原油市场,接下来该怎么办?》对以中国为代表的原油需求端隐忧进行了详细阐述。

對於原油市場供應端,我們近期已經做過比較充分的分析。供應端在努力推動原油市場平衡,進而希望能拉升油價。OPEC+已經達成了延續減產行動9個月,努力平衡原油市場供需格局。數據顯示7月沙特、俄羅斯產量雖然不約而同地增加了5萬桶/日,但OPEC整體產量還是下降了13萬桶/日。美國原油產量今年的增長已經基本確定會低於年初預期,這一點在近期美國原油庫存的持續超預期下降上得到了非常充分體現。

  再次,基金经理们继续减少净多头寸

另外就是中美兩國之間的博弈,貿易戰只是其中的一個環節,美國在一戰後逐漸成為超級大國,之後的百年時間,從來沒有像中國這樣一個快速成長的國家威脅到它的世界霸主地位。2018年全球經濟數據顯示美國GDP20.5萬億美元,而中國也達到了13.6萬億美元,兩者差距迅速縮小,這讓美國方面感到了非常大的壓力,其試圖遏制中國發展勢頭已經成了全球皆知的事情。在中國已經升級經濟發展目標,正全力向著實現經濟由高速轉向高質量發展,為實現滿足人民美好生活需要奮鬥的歷史性階段,中美二國不同的發展訴求其過程的碰撞必然是一個長期的過程。對於中美貿易摩擦必然會形成兩個大國之間的消耗,貿易戰雖然有打有談,但其性質對經濟發展是利空性質這一點是確定的,因此原油市場一旦發生中美貿易矛盾激化的情況就會出現跳水行情是投資者的第一反應。但從長遠來看,中美兩國經濟繼續增長是大勢所趨,這仍將為全球經濟發展提供最核心的動力,是全球原油需求的基石。因此中美兩國之間的博弈對油價打壓是間歇性的,對原油市場的利多推動是趨勢性的。所以我們還是要客觀的評估中美貿易戰最終對油價在不同階段的影響。

最新一期的基金持倉顯示凈多頭進一步回落,本期商品期貨交易委員會CFTC商品類非商業持倉報告凈多單為387219手,較上一期繼續減少10560手,這些專業機構進一步下調了凈多頭寸,說明對油價後市並不看好,而市場確實也用暴跌來回應了這些機構對油價後市正確的評估。

  对于本年度来说,尤其是下半年的原油市场,8月份是最有可能走强的时段,因为此时汽柴油陆续进入消费旺季对原油需求有望形成提振,这对于原油市场疲弱的需求来说是非常重要的时期,中美两个最大消费市场成品油裂解差好转走强进而带动原油价格回暖降为原油市场注入看涨预期。

但是中美經濟體量決定了二者之間任何的風吹草動都會牽動球經濟的神經。對原油市場來說,中國是全球最大原油進口國,連續18年成為全球原油需求增長的核心動力,而美國在頁岩油革命之後5年時間就成為全球原油最大的生產國,不僅成功實現了能源自足,同時其大量的輕質原油麵臨輸出需求。在此背景下兩國之間的貿易摩擦無疑對原油市場的衝擊可想而知。因此2018年網絡戲稱特朗普是原油市場最佳交易員,現在看來2019年其很有可能連續獲此頭銜!

其次,全球原油市場供需二端同時下調預期對油價施加了複雜影響

總之,我們認為三季度油價維持區間振蕩概率更大。而在交易機會方面,仍建議關注較為確定的美國市場供需結構改善背景下的月差結構走強,以及WTI與布倫特、SC等原油期貨市場跨區價差走強機會。

此次特朗普對中國輸美3000億美元商品加征10%關稅,是在原油市場處在美聯儲降息之後油價回調階段,投資者本身對油價後市就比較悲觀,關稅消息一出更是放大了對投資者心理更衝擊,市場情緒更是瞬間崩潰引發了油價大跳水,周五亞洲時段的油價反彈則是市場意識到過度反應之後的修正。接下來未來一周原油市場的表現才會是原油市場參与者們對油價後市更為全面理性的客觀表達。

目前,降息似乎成了各國央行的流行做法,這也反映了全球經濟確實面臨比較嚴峻的形勢。據有關機構統計,美聯儲加入降息隊列之後,今年以來全球已經有24個國家進行了降息,而且下半年降息隊伍有望進一步增加成員。理論上來講各國央行開始逐步實施寬鬆的貨幣政策來刺激經濟發展。這種政策有利於風險市場,促進石油需求走強,進而推升價格。但在現實市場環境中,降息並不是一個孤立的政策,降息的背後是全球經濟放緩的擔憂,而且降息對經濟改善的效果是一個動態的過程,需要時間來讓市場發生變化。從歷史經驗來看,初次降息通常並不會第一時間改變市場疲弱局勢,相反需要有一個連續動作,最終市場才有可能擺脫頹勢實現轉向。而美聯儲降息的鴿派態度為市場注入不確定性,進一步打擊了市場樂觀預期,失望情緒疊加經濟疲弱憂慮蔓延最終打擊了油價。

過去的一周可謂原油市場超級周,周初在美聯儲降息預期下,美國市場周度數據的超預期改善為原油帶來了推漲動力,原油市場也一度連拉2根陽線。可接下來美國同時公布EIA和美聯儲降息決議的「超級日」,降息預期雖兌現,市場去並不滿意,原油失去上漲動力開始觸頂回落。但就在市場普遍預期油價將振蕩回調時,全球最佳交易員特朗普出手了!對3000億美元的輸美商品加10%關稅的貿易摩擦衝擊讓市場難以招架,WTI原油最大跌幅一度接近9%,最終收盤創出了4年多以來的最大單日跌幅。布倫特原油和我國INE原油期貨也普遍深幅下挫。

  综上,宏观层面经济忧虑将继续困扰市场,叠加大国博弈的冲击,围绕伊朗不断发酵的中东地缘动荡等因素等,原油市场目前的影响因素仍然是多空复杂交织的。油价在8月刚开始一个交易日(美国时段)就迎来暴击,这为市场注入了更多的变数。经过单日大跌,市场的看涨人气已经被破坏,接下来需要关注的是油价会不会有效跌破区间下沿,甚至是重启跌势。目前来看这一概率已经大大增加。当然也不排除随着时间推移,投资者心理逐渐冷静之后,油价能守住今年以来非常关键的整数关口支撑的可能,这是未来几个交易日我们需要密切关注的点。市场的情绪强度决定了油价最终选择的方向和波动幅度,这是最不可控的点。

  最新一期的EIA周报公布的数据显示,截至7月26日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少849.6万桶至4.365亿桶,减少1.9%,库存变化值连续7周录得下滑。EIA称,美国上周原油库存跌至2018年11月初以来的最低水平。上周美国国内原油产量增加90万桶至1220万桶/日。美国俄克拉荷马州库欣原油库存减少153.3万桶,库欣原油库存变化值连续4周录得下滑;汽油库存减少179.1万桶,汽油库存变化值创4月26日当周以来新低;精炼油库存减少89.4万桶,精炼油库存变化值连续4周录得增长后本周录得下滑。美国原油产品四周平均供应量为2111.9万桶/日,较去年同期增加1.2%;除却战略储备的商业原油上周进口666.3万桶/日,较前一周减少36.5万桶/日;美国上周原油出口减少71.8万桶/日至257.4万桶/日。可以说全球范围内来看,原油市场目前并没有供应过剩的压力,相反是处在相对偏紧的阶段。

  经过上周先扬后抑的波动之后,原油价格主导因素也暂时从供需层面转移到了由宏观政治经济格局扰动下的市场情绪方面。中美贸易摩擦对全球经济带来了巨大的冲击以及经济下滑导致原油需求前景的不确定让投资者信心变得更加脆弱。现在来看,美联储降息和特朗普加征关税行为更像是美国方面打出的一个组合拳,核心目的还是在于打击遏制中国发展,同时刺激保护美国经济。但显然美国低估了中国的风险应对能力,从今年来我国对中美贸易摩擦的持续公开表态和强硬的舆论环境可以看出,对此中国已经有了充分的心理预期和更为充分的应对措施。

原油市場在經過特朗普推特加稅這一勁爆消息刺激製造的大幅波動之後,投資者有望在周末的休整之後情緒逐漸恢復平靜。那麼之後的原油市場將會如何運行呢?

首先,還是要先看當前宏觀環境對油價的影響

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