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持续龙头-Q3纺服日化板块整体盈利能力下降

公安部通缉逃犯

從各行業重點公司來看, Q3的整體營收/業績/扣非增速分別為11.1/-5.0/-9.2%,相較行業整體水平分別高出8.2/13.4/14.6pct。,表現明顯更優,再次體現出細分領域龍頭在較強經營能力下的基本面韌性,其中日化、體育、新模式等相對優質賽道內的重點公司總體保持了較強勁的收入和盈利增長態勢,同時在其他子行業內龍頭企業基本都存在持續強勢或一定的復蘇跡象,表現明顯好於同業的公司。

風險提示:經濟基本面持續走弱,國內消費刺激政策不及預期。

盈利能力有所下降,報表質量提高,長期有望健康發展

投資建議:持續關注優質賽道龍頭,積極把握基本面變化

1-9月紡服零售額同比增長3.3%,較去年同期放緩但逐季略有改善,化妝品則保持兩位數以上的較高零售額增速。從板塊Q3基本面情況來看,紡服日化整體營收恢復正增長,同比增速為2.86%且環比Q2提速3.6pct。,業績雖同比下降18.4%,但環比Q2改善4.7pct。,均呈現一定的築底回暖跡象。從各子板塊收入來看,Q3大眾休閑(13.1%)>中高端(11.0%)>日化(8.9%)>男裝(4.2%)>家紡(3.6%)>鞋類(0.4%)>紡織(-4.7%)>新模式(-7.6%),分化依然較大。此外,體育鞋服板塊從各公司披露的Q3經營數據情況來看延續了較高的景氣度,整體來看零售流水繼續較快增長,同店增長情況保持穩健。另一方面,大眾休閑、家紡、男裝、鞋類等行業在經歷了前期的調整不振之後皆顯現出一定的轉好跡象。

在行業大環境持續承壓的背景下,Q3紡服日化板塊整體盈利能力下降,多數子板塊毛利率下降而期間費用率上升。此外整體存貨周轉能力有所下降,但持續強勢和復蘇跡象較明顯的休閑服飾、家紡和日化則改善明顯。另一方面,總體的經營現金流與營收佔比情況明顯優化,除男裝和新模式小幅下降外皆較大幅度提高,家紡、中高端和紡織最為突出。長期來看,有利於企業健康發展

紡織服裝及日化行業三季報總結暨11月投資策略:行業表現持續分化,優選賽道關注經營

各子行業Q3基本面分化延續,整體弱勢狀態略有改善

重點公司優勢依然明顯,細分龍頭展現更強的抗壓韌性

整體來看,Q3行業基本面在經濟環境不佳下仍有一定壓力,不同行業之間分化愈發明顯,處於高景氣度賽道的日化及體育仍有優異表現,龍頭公司也體現出了一定韌性。因此我們建議:一是,繼續重視布局化妝品、體育兩大優質細分賽道龍頭,所處行業空間大,競爭格局仍有進一步改善空間,繼續推薦珀萊雅,丸美股份,波司登等。二是,重視經營力能表現穩健,且估值處於板塊及歷史窪地的優質細分龍頭,短期雖有業績波動但在良好的內部經營調整后仍有望實現中長期健康發展,建議關注:森馬服飾,比音勒芬以及歌力思等。

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