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原料影响-理论上2020年镍矿进口缺口将达到2000万实物吨

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鎳市已經步入情緒定價階段,如今核心事件預期落地,事件對市場多頭情緒的助推已達高潮,考慮到需求端壓力,我們認為情緒的轉變已經悄然開始,鎳價短期暴漲之後將逐漸步入下行周期。

中長期而言,印尼禁礦提前將導致國內鎳鐵產能去化加速,本質上是加快不鏽鋼產業鏈原料供應向海外轉移的速度。2020年印尼尚有大量鎳鐵產能待投產及爬產,保守估計有20條以上產線待釋放,年產能將超過150萬實物噸/年,摺合1.7%鎳礦超過1000萬濕噸,這將變相將印尼的鎳礦資源以鎳鐵的形式進行出口,如果這些鎳鐵出口至中國,對於不鏽鋼原料而言,禁礦造成的影響將顯著減小。

鎳市已經步入情緒定價階段,如今核心事件預期落地,事件對市場多頭情緒的助推已達高潮,考慮到需求端壓力,我們認為情緒的轉變已經悄然開始,鎳價短期暴漲之後將逐漸步入下行周期。操作建議上,短期建議偏多思路操作,滬鎳主力合約目標價150000元/噸,做空仍需耐心等待情緒變化,建議右側操作。

總體上看,菲律賓除了面臨環保對出礦的硬約束之外,還面臨Tawi-Tawi地區老礦山的枯竭問題。樂觀預計,印尼禁礦之後,菲律賓2020年所能彌補的量不會超過200萬噸。

從情緒影響上看,印尼禁礦提前的預期儼然已經落地,事件對市場多頭情緒的助推已達到高潮,後期恐將逐漸減弱,礦價近期可能出現持續上漲,這將成為多頭情緒的最後支撐。相反,需求端對多頭情緒的抑制還有較大的發酵空間。從情緒轉換的角度看,事件性支撐最強的階段已出現,未來將出現邊際的減弱。

1)實際影響據海關數據,中國2018年從印尼進口鎳礦約1500萬實物噸,佔國內鎳礦進口總量約31.9%,今年中國從印尼進口鎳礦繼續擴增,保守估計將超過2000萬實物噸,如果禁令嚴格執行,理論上2020年鎳礦進口缺口將達到2000萬實物噸。這部分缺口是否能被彌補起來?

文 | 曹洋 東證衍生品研究院 高級分析師(有色金屬)

02應對策略印尼禁礦作為本輪鎳價上漲的核心驅動之一,如今靴子儼然已經落地,從實際影響上看,短期國內鎳礦供需將出現階段性緊張局面,礦價將繼續上漲從而對鎳價形成一定成本支撐。不過中長期看,印尼將出口更多鎳鐵至中國,變相等於出礦。進口原料的缺口彌補節奏取決於印尼新建鎳鐵項目的釋放節奏,預計2020年下半年將有轉機。

01事件分析印尼禁礦提前的預期儼然是鎳價持續上漲的核心驅動之一,現階段預期落地,我們從兩個方面來分析其影響,一是實際對基本面造成的影響,二是情緒上的影響及演進路線。

2。 Tawi-Tawi地區的SR Languyan礦山因資源枯竭預計今年年底停產,另一大礦山ANC也面臨資源枯竭的問題,雖然有中資企業在當地投資新礦,不過目前仍未獲得有效開採。SR Languyan關停帶來的影響估計在500-600萬實物噸/年。

對於國內不鏽鋼產業鏈而言,原料的相對偏緊是階段性的,未來隨着印尼新增鎳鐵產能的釋放,鎳鐵出口將替代鎳礦出口,這種效應在明年下半年將有明顯體現,中長期看,禁礦對國內不鏽鋼原料而言影響相對有限。

操作建議上,短期建議偏多思路操作,滬鎳主力合約目標價150000元/噸。期間多頭情緒將逐漸減弱,做空仍需耐心等待情緒顯著轉變,做空建議右側操作。

綜上所述,印尼禁礦提前的預期儼然已經落地,事件對市場多頭情緒的助推已達到高潮,後期恐將逐漸減弱,礦價近期可能出現持續上漲,這將成為多頭情緒的最後支撐,相反,需求端對多頭情緒的抑制還有較大的發酵空間。從情緒轉換的角度看,事件性支撐最強的階段已出現,未來將出現邊際的減弱。

  从新喀里多尼亚角度,该国为配额出口制度,其中,Eramet拥有400万实物吨出口配额,该公司2019年预计出口镍矿150万实物吨,假设2020年将配额全部使用完,可以弥补的250万实物吨的缺口。

風險提示:印尼政府變更政策;不鏽鋼廠大幅減產。

距離政策執行還有4個月的時間,不排除出現印尼鎳礦出口搶增的情況,以當前的可用配額來看,仍有近3000萬實物噸,接下來需要觀察這一塊的發展,如果4個月時間「搬運」1000萬噸以上「存貨」至國內,疊加當前的港口庫存,明年國內鎳鐵廠或不會出現「無米下炊」的窘境,不過付出的代價是接下來的4個月,國內鎳礦價格恐出現持續上漲。

從其他地區角度,雖然也可能帶來一些增量,例如危地馬拉,但是增量的空間較為有限。

2)情緒影響鎳價已經步入情緒定價階段,事件短期對市場情緒的影響,對價格的直接作用更為明顯。市場前期在何時禁礦上面存在一定的預期差,如今預期落地,市場情緒繼續發酵則需要新的事件去刺激,目前來看,有如印尼禁礦這等影響的事件預計年內很難再有,因此,從利多消息落地角度看,禁礦對情緒的驅動已經逐漸達到高潮,後面邊際刺激將逐漸減弱。

事件概述核心觀點印尼能源與礦產資源部表示,從2019年12月底開始,含量低於1.7%的鎳礦石不再允許出口。此前,印尼政府決定出口禁令於2022年生效。消息流傳之後,LME鎳主力合約暴漲近10%。

綜上所述,2020年印尼禁止鎳礦出口如果嚴格執行,中國鎳礦進口因此將出現至少2000萬實物噸缺口,其他地區可彌補的量預計不會超過500萬噸,這樣來看,明年國內鎳鐵企業的原料將出現緊缺。

報告全文據最新消息,印尼能源與礦產資源部(ESDM)Ignasius Jonan表示,從2019年12月底開始,含量低於1.7%的鎳礦石不再允許出口。此前,印尼政府決定出口禁令於2022年生效,這較前期有明顯的提前。消息流傳之後,LME鎳主力合約暴漲近8%。

我們更加關注的是礦價,雖然礦價在此預期之下已經上漲不少,但由於缺口的存在,不排除短期市場出現「炒礦」的局面,從而推動礦價繼續上漲,對於鎳鐵而言,其成本支撐將有所增強,因此,從情緒角度,礦價接下來的上漲將成為產業鏈看漲情緒的最後支撐。整個原料定價中樞上移之後,不鏽鋼價格也將獲得一定支撐,不過考慮到其過剩壓力及庫存狀況,後期鋼價漲幅恐不及原料,鋼廠利潤收縮,其減產壓力進一步增強,需求端對做多情緒的抑制後面仍有較大的發酵空間。

從實際影響上看,2020年印尼禁止鎳礦出口如果嚴格執行,中國鎳礦進口因此將出現至少2000萬實物噸缺口,其他地區可彌補的量預計不會超過500萬噸,這樣來看,明年國內鎳鐵企業的原料將出現階段性緊缺。

03風險提示印尼政府變更政策;不鏽鋼廠大幅減產。

  1。 虽然Lopez下台之后,菲律宾环保对出矿约束有所减弱,但环保呼声依然很高,前期因环保停产的部分矿山至今仍未能有效复产,这项硬约束在2014年是没有的,但现在却有。

從菲律賓角度看,2014年印尼首次禁礦后,菲律賓對中國鎳礦出口顯著增加,當時增量約683萬實物噸。假設明年印尼開始禁礦,菲律賓鎳礦要再提升600萬以上,我們認為有相當的難度:

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