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业务增长-2020财年首季移动业务整体继续保持盈利

强冷空气将到货

我們回歸資本市場,聯想目前的PE(TTM)為13.4倍,市場估值並不貴,投資者可持續關注該公司的業績動態。

DIBG的成立加速了該公司3S(智能基礎架構、行業智能及智能物聯網)戰略穩步推進,未來大概率作為單獨的業務板塊進行收入列示,並將可能成為整體收入增長的主要貢獻板塊。

堅持智能化轉型,一方面讓聯想收入恢復了增長通道,另一方面也充分發揮了經營槓桿的作用,同時通過優化費用控制,使得毛利率和凈利率持續改善。在此次季度業績中,出現了一些業績的增長亮點,下面我們將具體看一看。

在智能化轉型的路上,聯想(00992)用業績再次證明了發展路線的正確性。

IDG的另一項業務,移動業務收入持續下滑,實際上,這是該公司聚焦市場策略,離開低效市場,削減不必要的投資所致,因此,該業務虧損幅度得到持續優化。做生意講究的是利潤最大化,移動業務市場競爭激烈,聚焦高增長以及具有盈利點的市場,才能找到業務發展的突破口。

一直以來,DCG業務為聯想的高增長業務,雖然在過往幾個季度實現高增長,但仍受到行業需求低迷拖累,2020財年首季收入出現了下滑,但也有一些增長亮點,比如SDI的銷售額同比增長率達高雙位數,連續九個季度實現增長,存儲收入同比增長超過80%,同時服務業務遞延收入也保持了強勁增長。

智能化策略成果:業績持續增長

IDG業務是聯想的核心業務,2020財年首季實現收入111.56億美元,同比增長8%,收入佔比89.2%。IDG業績過往持續增長動力來源於核心的PCSD業務強勁增長,該業務首季實現收入96.31億美元,同比增長12%,持續維持雙位數的增長水平,收入佔比IDG的86.3%份額。

盈利能力持續改善上文主要談到聯想各項業務的成長,從數據看,仍看好PC業務後續的雙位數增速,移動業務的聚焦市場戰略以及DCG業務的產品優勢(雖然受到行業影響),不過,該公司最大的亮點在於盈利能力的持續改善。

2012年之前聯想主要做PC及移動業務(手機),2013年開始介入更多的企業級領域和解決方案,2017年,受到行業衰退影響,該公司開始做一些業務整合,將高增長的企業級服務整合為數據中心集團(DCG),開啟智能化轉型路線,2018年,該公司將手機和PC業務合併,成立智能設備業務集團(IDG)。

2020財年首季移動業務整體繼續保持盈利,連續第四個季度實現稅前利潤同比近1億美元的改善,在北美市場,聯想旗下手機的銷量同比增長達28.4%,遠遠跑贏行業,稅前利潤率同比改善超過14%,在拉美市場,聯想旗下手機連續11個季度增長超越或同步於行業。

DCG業務具有產品優勢,行業影響預計不會持續太久,在最新發佈的全球超級計算機TOP500排行榜上,該公司以173套的上榜總數蟬聯第一,較前次上榜數量增加了33套,進一步擴大了領先優勢,在全球各地為科學計算和人工智能應用提供強大的計算力支撐。

實際上,這幾年來,聯想一直在作智能化轉型,不管是成長還是盈利,成果還是非常突出的。以季度看,該公司於2017年第三季度開始,收入恢復並持續增長,2018年第二季度開始,毛利持續雙位數增長,同時實現了正向盈利,2018年第三季度開始,凈利潤持續三位數增長。

大概談下聯想的業務發展路線。

不過很多投資者會看到,該公司負債率比較高,實際上,該公司的負債構成主要是應付類經營性負債,有息負債率並不高,截至2020財年首季共有貸款約49.06億美元,有息負債率僅為15.1%,而該公司的經營性資產足以覆蓋經營性負債。

估值較低可持續關注講完聯想的成長及盈利能力,但到現在我們仍忽略了一點。上文談到,該公司在6月份新成立數據智能業務集團(DIBG),雖然目前仍未進行收入分錄,但數據還是有的。2020財年首季,該公司行業智能領域的整體營業額增長迅猛,達到上年同期的4倍,軟件和服務業務營業額同比增長23.4%,是該公司營業額增速的約5倍,達到近50億人民幣。

了解到,首季該公司的PC銷量同比增長17.9%,跑贏行業13個百分點,市場份額25%,創下歷史新高,穩居全球第一。PC端取勝的籌碼主要是聯想的品牌優勢和品牌戰略,專註于高增長和高端產品領域,期間工作站品類營收增長超42%,遊戲PC營收增長超30%,輕薄本品類營收增長超29%,Chromebook品類營收增長超89%。

收入持續增長,加上毛利率及業務利潤率的持續改善,為聯想帶來了更為豐厚的股東回報率(ROE)。2020年首季,該公司ROE為3.81%,年化ROE為15.2%,而2018及2019財年ROE數據分別為-4.16%和14.5%。

據了解到,8月15日,聯想發佈2020財年首季業績,收入125.12億美元,同比增長5%,連續8個季度實現同比增長,股東凈利潤為1.62億美元,同比增長111%,自盈利以來,已連續四個季度實現同比三位數的增長。

聯想積極布局5G終端產品,今年5月和6月,分別在台北電腦展與MWC上海展上展出未來個人電腦的新形態「無距」5G筆記本計算機,未來,該公司將推出類似「全球首款摺疊屏電腦」、「全球首款5G PC」這樣的更加智能化的PC新形態。公司具有品牌優勢,高端產品策略的成功使得5G戰略具有一定預期。

具體而言,2020財年首季,該公司業務的稅前利潤4.77億美元,同比增長達78%,其中IDG貢獻稅前利潤5.288億美元,同比增長61.3%,而IDG中,PCSD貢獻稅前利潤5.29億美元,同比增長超過60%。當然,除了核心業務盈利能力強勁外,移動業務及DCG業務虧損持續改善也助推了整體盈利能力大幅度提高。

該公司的市場聚焦戰略可以通過區域收入看到,2020財年首季該公司在亞太區和美洲區的業績亮眼,其中亞太區收入27.96億美元,同比增長26.3%,美洲區收入43.81億美元,同比增長10.2%,收入合計佔比超過了五成。2019財年,上述兩個地區也均實現了雙位數的增速,對整體收入增長作出了主要貢獻。

因此,可以看到該公司的收入分錄中,列示着DCG和IDG的業績數據,不過在今年6月,聯想新成立了數據智能業務集團(DIBG),旨在推動行業智能的增長,這是該公司推動智能化轉型的重要步驟,因為成立較晚,在此季財報中,沒有單獨分錄列示。

2020財年首季,該公司的毛利率為16.4%,創下歷史以來新高,以季度看,2019財年Q1到2020財年Q1,毛利維持雙位數的增速,且比收入增速要快得多,毛利率不斷提升。

聯想毛利率的持續提升,跟其業務戰略緊密相關,一方面是PC業務持續雙位數增長,採取高端化產品組合的戰略,另一方面DCG業務佔比得到逐步提升,而移動業務持續聚焦高增長的市場,削減不必要的成本。2020財年首季,該公司的業務經營利潤率為3.81%,同比提升1.6個百分點。

以下為整理的聯想過去幾年各項業務收入佔比及增速情況:

值得注意的是,DCG業務的虧損額的持續縮窄,2020財年首季虧損0.517億美元,同比虧損縮窄22%,對整體利潤的削弱大大降低。從往年數據看,該業務的盈利條件持續優化,虧損幅度持續縮窄,未來有較強的的盈利預期。

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