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资金风险-证券期货经营机构资产管理业务得到迅速发展

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數據顯示,截至一季度末,公募基金持股市值18077億元,占流通市值的4.1%;在高峰時期,該比例曾接近30%。談及權益類基金未能發展起來的原因,中歐基金董事長竇玉明說,關鍵還是沒能給投資人持續穩定賺到錢。中歐基金數據顯示,基金業績與老百姓獲得的回報之間,平均每年大約相差7個百分點。從歷史記錄看,最近15年來公募基金收益良好,股票型基金年化收益率平均為14.1%,債券型基金年化收益率平均為6.9%,顯著高於市場無風險收益率水平。

但同時,與會代表也指出,2012年以來,在放鬆管制和鼓勵創新的環境下,證券期貨經營機構資產管理業務得到迅速發展,基本上兩年翻一番。業務過快發展,資管業務通道化、買方業務賣方化、長期投資短期化、合規風控形式化、組合投資單一化等問題暴露出來,「資金空轉」「抬升融資成本」「加劇金融槓桿」等詬病不斷出現。

國泰君安證券資產管理董事長龔德雄表示,過去一年多,資管新規平穩落地,成效初顯,行業槓桿率保持總體穩定,多層嵌套業務明顯下降,「以錢炒錢」「資金空轉」的情況得到一定遏制,產品的凈值化程度有所提升,期限錯配程度也有所降低。

與會代表強調,回歸初心,需要基金管理公司從業人員、股東和監管機構共同努力。基金管理公司的從業人員是投資者的「看門人」,應當堅守資產管理的本源,全面提高投研水平,豐富市場投資產品,為投資者找到最有價值的資產,做最優的配置。同時,幫助投資者回歸常識,相信價值是市場創造的,堅持風險與收益相匹配原則,逐步改變短期高收益的投資目標以及快進快出、追漲殺跌的投資行為模式,也是基金從業人員的天職。嘉實基金總經理經雷認為,在現有情況下,為了讓老百姓賺到錢,基金公司在不斷提高自身投研能力外,還要在產品創設方面做出改變。「例如,用固定產品期限幫助投資者形成正確的長期投資行為。」

7月11日和23日,中國證券投資基金業協會(以下簡稱「協會」)召開基金管理公司及證券基金經營機構座談會,分別邀請易方達、嘉實、招商、富國、中歐、中信保誠、鵬揚、博道等8家基金管理公司和國泰君安資管、中信證券、申萬宏源證券、招證資管、海通資管、東方資管、建信資本、民生加銀資管等8家證券基金經營機構的主要負責人,共同深入學習7月4日中國證監會主席易會滿在證券基金經營機構座談會上的講話精神。機構代表們踴躍發言,熱烈討論,深入領會易會滿主席講話精神,深刻剖析了當前行業存在的問題、面臨的風險挑戰等,為行業轉型發展明確了方向。全體在京的協會黨委成員參加了會議。

對於基金管理公司的股東,與會代表認為,應當「風物長宜放眼量」,以科學的公司治理為根本,一切從投資者的利益出發,合理考核、長效激勵,充分尊重、發揮和調動專業人才的積極性、主動性和創造性,開發與投資者長期利益一致的產品,提供讓投資者通過長期持有策略和組合投資獲得長期投資收益的服務。

談及行業轉型方向,東方證券資管合規總監兼首席風控官李雲亮說:「一是推進權益類基金髮展;二是把客戶利益放在首位,堅持走主動管理與創新發展之路,致力於將短期資金轉化為中長期資金,縮小產品凈值與投資者收益之間的巨大差異;三是發揮專業機構的力量,倡導長期價值投資理念,維護市場穩定,引導理性投資,積极參与公司治理等。」

買方的價值就是持續打造專業的能力。海通證券資產管理總經理李井偉指出:「不斷強化自身的專業能力,把改善投資效率、效益和效果作為我們的責任和使命,不斷滿足廣大居民的財務需求,這就是我們堅持的。」龔德雄強調,能力建設是鞏固資產管理行業健康發展的長期基礎,也是資產管理機構勤勉履職的重要保證,它是一項長遠的系統的工程。能力建設不僅包括合規風控能力、資產定價能力,還包括產品創設能力、金融科技能力和專業銷售能力,這是資產管理機構實現高質量可持續發展內生性動力。

買方的業務本質就是要摒棄單一項目融資、剛性兌付等類借貸業務模式;要摒棄規避監管、與監管博弈、投機套利思維,縮短投資鏈條,減少同業空轉,有效降低實體企業融資成本;要滿足實體經濟需要,大力支持民營企業、小微企業發展。

與會代表提出,買方的業務本質就是要摒棄單一項目融資、剛性兌付等類借貸業務模式;要摒棄規避監管、與監管博弈、投機套利思維,縮短投資鏈條,減少同業空轉,有效降低實體企業融資成本;要滿足實體經濟需要,大力支持民營企業、小微企業發展。

資本市場買方賣方要堅守各自職責,將創設股票、債券等基礎資產交給投資銀行等賣方,將精選基礎資產創設基金等各類投資工具交給資管機構等買方,將投資工具的組合、配置交給養老金、理財資金和保險資金管理人等專業機構。

不忘初心回歸本源一切為了投資者

與會人士強調,讓資產管理真正服務實體經濟,證券基金經營機構要更加清晰地認識資管業務本源和規律,加強勤勉盡責意識,提升主動管理能力,固化合規風控原則。資本市場買方賣方要各自堅守自己的職責,將創設股票、債券等基礎資產交給投資銀行等賣方,將精選基礎資產創設基金等各類投資工具交給資管機構等買方,將投資工具的組合、配置交給養老金、理財資金和保險資金管理人等專業機構。

談及行業初心,易方達基金總經理劉曉艷也回憶起一次印象深刻的交流。「有一次我去海外一家養老金公司,他們談及投資回報時說,如果我們給客戶的收益率減少一個百分點,客戶就要延遲幾年退休,因此我們責任重大。」劉曉艷說,「行業只有真正從這樣的價值觀出發,很多事情才能做好。」

買方的發展在於有效的風險管理,絕非「同業信仰」「牌照信仰」。楊冰說,資產管理的本質是風險識別定價配置。準確識別和防控風險,核心是求真務實,資管機構要全程參与盡職調查、產品設計發行、投后管理和信息披露等整個產品周期,控制資產端核心資源,滿足資金端多樣化需求。

證券基金經營機構應堅持「四個突出」,推動行業機構轉型發展。

博道基金董事長莫泰山也有同樣的感受。他說,多年前其做過的一項研究就是「為什麼基金賺錢、持有人不賺錢」,當時的研究顯示,持有人只能分享到基金業績的三成左右。如果這一落差能顯著縮小,那麼公募基金行業前景廣闊。

直面困難剖析問題一定要服務到實體經濟在7月23日的座談會上,8家券商資管、基金子公司主要負責人深入研討了資管行業的轉型與發展。與會代表們一致認為,過去一段時間以來,證券期貨經營機構資管業務在服務實體企業融資需求,疏導資金流向民營企業、中小微企業,為投資者提供理財工具等方面發揮了積極作用。

雖然直面問題,但與會代表對於公募基金的前景充滿信心。富國基金總經理陳戈說,公募基金產品主要面向個人投資者,具有低門檻、低成本的特點,是普惠金融的代表,未來具有廣闊的發展前景。他認為,「未來資產管理行業的發展方向是專業化分工,公募基金的核心能力就是投資管理能力和風控能力,只要把握好這一點,就能在競爭中站穩腳跟。」鵬揚基金總經理楊愛斌也自信地說,公募基金的第三個十年,一定是大發展的十年。「公募基金的監管最透明、最嚴格,我不認為會出現『劣幣驅逐良幣』。反倒是機會來臨之時,一定是老實人得到獎勵。」

與會代表認為,公募基金的初心,就是運用自身能力,為受託資產保值增值。座談會上,與會代表們並不避諱行業面臨的挑戰,敢於直面困難、剖析問題。「易會滿主席的講話,非常明確地定性了包括公募基金行業在內的資管行業現狀。這足以讓從業者們感覺到危機十足、不改不行。」金旭說。

主動作為,前途光明。道路雖有曲折,但對於行業未來,機構充滿信心。「中國由間接融資向直接融資轉變是大勢所趨,不可逆轉。資產管理行業不可能被邊緣化,只會越來越走到舞台中間。」與會代表堅定地認為。

協會統計數據顯示,截至2019年6月底,證券期貨經營機構私募資管業務通道類產品規模較峰值累計收縮9.85萬億元,減幅43.5%;單一項目融資規模減幅達32.45%;結構化高槓桿產品規模減幅89%;2018年全年新設產品中主動管理類產品規模佔比52%,同比提高20%;支持民營企業發展系列產品規模接近千億元。

談及監管環境方面,不少與會代表直言,真正發揮資產管理的效用是一項複雜的系統性工程,需要市場各方努力形成合力。目前,大資管行業各類資管產品在募集、投資、信息披露等方面行為監管還不夠統一,現有的基金銷售機制還不能保證銷售行為與投資者的利益保持一致,長期資金入市、稅收等機制還在完善中。與會代表期待,這些從頂層設計到微觀基礎的各項機製為資產管理行業發展創造良好環境。

「多年以前,我們去拜訪Vanguard時,其創始人約翰·博格曾講述過,人們因為買了Vanguard的基金,能供孩子上常春藤大學;因為買了Vanguard的基金,買得起以前想都不敢想的大房子。這讓他非常驕傲。」在7月11日的座談會上,招商基金副董事長、總經理金旭說:「當時聽到約翰·博格的這番話,我們都被深深打動,感覺到自己身處在一個對社會和普通公眾都有價值的行業。」

券商資管和基金子公司人士表示,當下證券基金經營機構確實面臨一些困境,存量資產處置有一定難度,投資者對長期凈值型產品接受度不高。「我們深感使命責任之重。」中信證券執委會委員、資產管理業務負責人楊冰說,「要順應改革發展方向,緊抓服務實體經濟主線,就要着力提升凈值化產品戰略,推陳出新,促進老產品平穩有序過渡,全面推進投資管理專業化體系化建設。」

與會代表還提出,證券基金經營機構應堅持「四個突出」,推動行業機構轉型發展。一是鼓勵推進行業機構差異化、專業化、特色化發展,落實「突出主業」「突出創新」要求。優質頭部機構,要有「大格局」「大視野」,當好「領頭羊」,做好排頭兵,中小機構更要差異化突圍,結合機構自身核心競爭力,清晰定位發展方向。二是進一步壓實行業機構合規風控主體責任,強調主動合規、實質合規意識。提升風險控制精細化能力,勤勉審慎開展業務,落實「突出合規」「突出穩健」要求,強化提升風險識別、定價、處置能力,加強流程風險控制、項目風險評估,強化風險管理。三是圍繞投研專業能力建設,推動完善長短期結合的多元化激勵機制。

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