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经济利率-美联储降息将对中国货币政策操作增加空间

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中信證券固定收益首席分析師明明表示,在利率市場化和利率並軌作為年內貨幣政策工作重點的背景下,以利率並軌的方式引導貸款利率下行是可操作、最舒適的實質性降息方式。

北京時間8月1日凌晨,美聯儲宣布降低聯邦基金目標利率25個基點至2.0%-2.25%,為2008年以來首次降息。1日,中國人民銀行未下調公開市場操作利率。專家表示,美聯儲此次降息及提前結束縮表標志著發達經濟體貨幣政策轉向寬鬆,預計未來會有其他國家跟隨降息。中國貨幣政策料繼續以我為主。下半年國內經濟仍有下行壓力,貨幣政策逆周期調節需求上升。定向支持、精準滴灌的政策思路將強化,結構性調控政策將扮演重要角色。貨幣政策將鬆緊適度,保持流動性合理充裕。

由於鮑威爾暗示不一定會再次降息,7月31日,美股尾盤紛紛跳水,當天道瓊斯工業指數、標普500指數、納斯達克指數跌幅均超過1%。

8月1日,滬深兩市低開后維持窄幅震蕩。上證綜指跌0.81%,深證成指跌0.63%,創業板指漲0.22%。

連平提示,若貨幣政策實際操作進一步向「松」調整,有幾個因素值得關注:一是去槓桿。二是人民幣匯率。進一步下調利率水平或對人民幣匯率帶來貶值壓力,現在需要保持人民幣匯率的基本穩定。三是物價。當前CPI在食品價格的推動下,呈現沖高的階段性狀態。進一步降息或帶來一些影響和壓力,需要適當加以關注。

中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫表示,美聯儲降息及提前結束縮表有利於改善全球流動性狀況。預計今年全球金融風險將小幅回落,避險情緒和新興市場金融壓力緩解,股匯債市場走勢逐漸平穩。

8月1日,多個國家和地區股市出現波動。香港恒生指數跌0.76%,報27565.7點。日本和韓國股市漲跌互現,韓國首爾綜合指數跌0.36%,日本日經225指數漲0.09%。

也有專家認為,中國未來不排除有適時降息的可能。王青表示,近期製造業PMI持續處於收縮區間,預示下半年國內經濟仍有下行壓力,貨幣政策逆周期調節需求上升。考慮到當前消費增速偏低,豬肉以外的其他主要商品價格上漲壓力較小,下半年CPI大幅超過3.0%的可能性不大,後期通脹走勢對貨幣政策不會產生明顯掣肘。由此判斷,下半年不排除有適時降息的可能性。

日本央行副行長雨宮正佳8月1日在出席會議時表示,日本央行將高度關注世界經濟風險,以及各主要央行推出的貨幣政策對全球經濟和金融市場的影響。與其他主要央行一樣,日本央行將在必要時推出新的政策措施以防範風險。對日本而言,繼續降低長短期利率、擴大國債等資產購買規模、加快貨幣發行速度等都是強化寬鬆政策的選項。

摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示,在貨幣政策傳導不暢的束縛下,降息的信號意義遠大於其實際效用,因此在年內基本面失速下滑概率較低的情況下,降息並不具備太大的空間,房地產政策收緊也進一步制約了降息的空間。在北京大學國家發展研究院副院長黃益平看來,「美聯儲降息將對中國貨幣政策操作增加空間,未來貨幣政策調控仍以結構性改革為主。」

今年以來,在全球經濟放緩態勢下,已有印度、澳大利亞、韓國、馬來西亞、俄羅斯、土耳其、南非等十多個重要經濟體採取了一次或數次降息措施。

交通銀行首席經濟學家連平認為, 美聯儲降息給中國貨幣政策提供的空間是不是要利用,要視中國的實際情況而定。中國貨幣政策沒有必要「亦步亦趨」,利率調整的關鍵是看國內需要。2018年以來,貨幣政策在實際操作中偏寬鬆,目前調整所產生的效應還正在進一步的形成和落地過程中,存貸款利率水平也在波動中下行。

多國央行跟隨降息美聯儲宣布降息后,已有多個國家央行宣布跟隨美聯儲降息,阿聯酋央行、巴林央行和沙特央行降息25個基點,巴西央行降息50個基點至6%。

金融市場出現波動在宣布降息25個基點后,美聯儲主席鮑威爾在新聞發佈會上表示,目前降息只是「政策的中期調整,不是長期降息周期的開始但可能會再降息」。

此外,歐央行行長德拉吉近日表示,全球經濟增長放緩和貿易問題令歐洲經濟前景承壓,通脹預期下降,因此需要更多的刺激政策。

中國民生銀行首席研究員溫彬認為,隨着全球經濟增速放緩,預計歐洲央行和日本央行將跟進降息。目前,美國經濟增速放緩,通脹水平持續低於美聯儲目標,但消費和就業狀況尚可,故本次屬於「預防式」降息,預計年內仍有降息1次的可能。

中國貨幣政策「以我為主」專家表示,中國央行貨幣政策操作將以我為主,下半年貨幣政策逆周期調節需求上升。

東方金誠首席宏觀分析師王青認為,全球資本市場將迎來新一輪利好,新興經濟體資本外流及本幣貶值壓力有望緩和。不過,全球資產泡沫及新興市場外債累積風險趨於上升,寬鬆環境下全球金融體系脆弱性將會加劇。

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