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市场股价-科创板股票上市后寻找到较为合理的定价

南方科技大学

與此同時,部分科創板股票的價格波動也確實比較大。這裏的原因在於,一方面科創板交易規則有一定的寬容度,特別是上市前五個交易日不設漲跌幅限制,使股價的運行有了很大的空間;另一方面基於市場規律,科創板股票上市后尋找到較為合理的定價,是需要一個不太短的過程,不可能在短期內完成。

科技股特徵需要檢驗其次,如果說以上這些因素在幾乎所有新股上都能夠有所反映的話,那麼就科創板而言,無疑還有因為其自身特點所帶來的因素。眾所周知,科創板服務的主要是新興領域的高科技企業,而這些企業普遍還不是太成熟,或者說尚沒有進入到盈利能力大規模爆發的階段,有的作為科技股的特徵,也需要在實踐中進一步得到檢驗。因此,就這些公司而言,未來的發展客觀上還存在一定的不確定性,有可能會得到快速發展,也有可能不能實現當初的願景。

桂浩明首批科創板股票在本周開始交易,不出所料,受到了廣大投資者的追捧,充分顯示了人們對這一新事物的認可,以及對科創板相關創新制度的認同。

稀缺性形成「新股溢價」這裏我們着重談談后一個原因。首先,在境內股票市場上,科創板股票和其他板塊股票一樣,作為新股上市時都存在一定的稀缺性,因此也就比較容易因為供求等方面的原因,在上市之初出現定價偏高的問題。雖然科創板在發行時採取了較為充分的市場化定價模式,不像其它板塊有一個23倍市盈率的潛在指導價,因此其發行價相對是比較高的。但考慮到作為一個全新的板塊,其稀缺性更加突出,投資者的預期又普遍比較高,因此在一段時間內,股價必然會明顯超越市場上同類品種,從而形成「新股溢價」。而這種溢價的減退,通常是需要通過幾個月的時間,等有更多更新的股票上市,使得其作為新股的稀缺性被淡化。而「新股溢價」的真正消失,則是要等到其限售股開始解禁,因為這個時候,其股權在理論上是實現了全流通,市場化定價也就有了較為堅實的基礎。

(作者單位:申萬宏源(000166)證券)

此類情況實際上也是世界性的,就以科創板意欲對標的美國納斯達克市場而言,它在本世紀初的時候有上市公司5000來家,現在還是5000來家,但20年前上市的公司,大多數已經退市,至於上世紀70年代上市的公司,現在還留下的已經是鳳毛麟角,當前在市場上交投活躍、市值領先的公司,基本上都是近十年來掛牌的。而就這些股票的市場表現而言,普遍也都經歷過上市之初的大起大落,而後逐漸穩定下來,並且隨着企業的發展,實現價格向價值的回歸。成功的企業股價不斷上行,而不那麼成功甚至沒有成功的,股價也就不斷回落。在這裏,作為對股票的合理定價,往往是在價格向價值的回歸中出現的。顯然,由於科創板高成長與高風險的特點,其股價向合理的波動中樞靠攏,可能要比其他板塊化更多的時間。也因為這樣,因此為了充分尊重市場在尋找科創板合理定價過程中的作用,因此才有了科創板日常交易的漲跌幅限制放寬到上下20%的安排。如果能夠很快就找到合理定價,這種特殊的差異化安排就未必是必要的。

切忌盲目追漲殺跌當然,認為科創板股票在尋找合理定價需要有個過程,並不意味着認同其價格在市場上可以長時間地自由發揮,允許有較大的彈性,也不等於股價的上竄下跳就是合理的。對於投資者來說,雖然尋找合理定價並不容易,但在具體的投資過程中,還是要堅持價值投資、理性投資的思維,在看不太清楚的情況下,寧願等待而不是盲目地參与追漲殺跌。應該看到,基於科創板的特點,其在二級市場上個股表現的分化會相當嚴重,而板塊效應則相對會淡化些。因此在投資操作上,還是要有基於業績加成長性的意識,避免過多地受制於短線思維的影響。

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