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科技中标-新天科技和汇中股份的产品则分别聚焦于智能表和超声表

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風險提示。智能水表普及低於預期的風險、行業競爭加劇等風險。

二、水表行業迎來景氣周期水表行業迎來景氣周期,由於「一戶一表」關政策、城鎮化建設及智慧水務的推進,全國智能水表行業正在快速擴張,智能水表的更新需求強烈,四家水錶廠商紛紛在2019年均簽訂多個以 NB-IoT物聯網水表為主要中標內容的訂單。截至12月3日,新天科技2019年智能表中標金額達4億元,寧波水表的智能表中標金額大2億元,三川智慧的智能表中標具數達105.24萬具。我們認為,各家水錶廠商的中標訂單將不同程度提振當年業績。

一、2019年水表行業繁榮發展2019年水表行業迅猛發展,各水錶廠商業績大幅提升。四家水錶廠商中,新天科技預計歸母凈利潤最高,公司盈利能力較強;三川智慧歸母凈利潤預計同比增幅最大,較2018年或可實現翻倍增長;寧波水表歸母凈利潤預計也將大幅增長,扣非后歸母凈利潤同比預增40%-60%。

我國水表行業的中小企業眾多,低檔產品與同質化產品較多,缺少綜合實力較強的企業,整體市場處於充分競爭狀態並需要提高產品技術創新能力。其中,上市的水表企業包括匯中股份(300371,股吧)、三川智慧(300066,股吧)、新天科技(300259,股吧)與寧波水表(603700,股吧)。

另外,我們看好匯中股份(300371),公司生產的超聲水表在精確度、能耗、物聯網技術方面擁有領先優勢。公司以自有資金建設的超聲測流產品智能製造車間將於2020年投入使用,未來產能將達到每年155萬台套,有望為公司業績增長打下基礎。同時,建議關注新天科技(300259)及三川智慧(300066)。

三、投資建議隨着我國「一戶一表」工程的推進、「階梯水價」的實行及工業化、信息化的普及、環境保護意識的進一步加強,智能水表產品需求量還將繼續增長。受下游需求影響,寧波水表及匯中股份均有擴產計劃具體我們看好寧波水表(603700),公司作為老牌水錶廠商,既在傳統水表行業保持着龍頭地位,同時也在積極拓展智能水表的發展。公司募投的年產405萬台智能水表擴產項目有望在2020 年底落地,未來智能水表產能將大幅提升。匯中股份產品定位超聲測流系列產品,寧波水表聚焦智能水表系列產品,兩家公司與華為等合作,以基於 NB-IoT技術的物聯網智能終端構建智能服務平台,通過積極與三大通訊運營商、客戶合作,為未來智慧城市的相關建設與發展提供了從硬件產品到軟件服務的整體解決方案。

寧波水表、新天科技及三川智慧年銷量達百萬級,四家水錶廠商產能利用率均幾近飽和。2018年,寧波水表銷量達到912.45萬台,產量達到941.68萬台,均為同期四家廠商最高;三川智慧產銷分別為746.02萬台和733.15萬台,位列第二;同期新天科技銷量較低,匯中股份產量較低,主要原因是寧波水表和三川智慧的銷售產品中機械水表佔了較大的比重,而新天科技和匯中股份的產品則分別聚焦于智能表和超聲表。

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